Tras la compra de las acciones que otorgan el control de Clínica Las Condes S.A. (CLC) por parte de Euroamérica S.A. y la sociedad dueña de Clínica Indisa, han surgido sospechas sobre las circunstancias de la transacción. Inicialmente, se firmó un acuerdo con el Sr. José Valero, médico español que representa capitales foráneos, por US$60 millones por el 55,75% de las acciones de CLC, que es el porcentaje controlado por el actual propietario a través de dos sociedades.
Sin embargo, las acciones de CLC fueron vendidas en partes iguales a Euroamérica e Indisa. El precio total fue de US$40 millones (en vez de los US$60 millones que ofrecía el Sr. Valero), es decir, US$20 millones para cada uno. Estos acuerdos se realizaron el mismo día, en la misma notaría, asesorados por el mismo estudio de abogados (Claro y Cía), y los términos fueron idénticos: misma cantidad de acciones, mismo precio y forma de pago (US$2,5 millones al contado y pagaré por US$17,5 millones). El Sr. Valero ha presentado una demanda contra CLC, Euroamérica e Indisa.
Tanto Indisa como Euroamérica han afirmado ser independientes y han negado cualquier acuerdo sobre la gestión de CLC. Con esto, CLC comunicó a la CMF que ya no tenía controlador. Es relevante mencionar que Euroamérica Seguros de Vida S.A., una filial de Euroamérica S.A., ya poseía acciones de CLC, lo que incrementa su participación total en la clínica al 28,66%, convirtiéndolo en el principal accionista.
Este caso presenta múltiples áreas para el análisis.
La primera es indagar si existió una simulación para eludir las regulaciones de la Ley 18.045 del Mercado de Valores, es decir, si hubo alguna omisión al mercado respecto al control sobre CLC. ¿Actuaron Euroamérica e Indisa juntos para que, en la práctica, controlaran CLC?
Un segundo aspecto a considerar es si se intentó eludir el DL211, que regula la competencia, evitando así la autorización de la Fiscalía Nacional Económica (FNE), dado que Indisa y CLC operan en el mismo mercado. Según lo establecido en el Art. 49 del DL211, los agentes económicos que planean una concentración deben notificar a la FNE, que tiene que autorizar la operación.
En el resto de esta columna me enfocaré en un tercer aspecto, que considero tan grave como los anteriores. ¿Cómo fue posible que el controlador de CLC rechazara una oferta superior de US$60 millones, ya acordada, para aceptar una de solo US$40 millones?
Consideremos el contexto. CLC reportó pérdidas de $3.401 millones en 2023 y previó perder $15.532 millones hasta septiembre de 2024. A raíz de esta difícil situación financiera, han surgido conflictos entre administradores, accionistas y médicos. En octubre de 2024, la clasificadora de riesgo Humphreys bajó la calificación de los bonos de CLC de BBB + a BBB-. El 77% de la deuda financiera de CLC corresponde a bonos emitidos al público, sumando $145.291 millones a septiembre de 2024 (aproximadamente US$162 millones), siendo Euroamérica S.A. el principal acreedor con una inversión de US$95 millones.
En resumen, CLC enfrenta pérdidas y una situación operativa crítica, con una alta necesidad de recursos y una deuda concentrada principalmente en Euroamérica.
La estrategia de recuperar una mala inversión a través de una participación accionaria no es nueva para Euroamérica. En el caso de Enjoy, que enfrentó problemas de solvencia, Euroamérica S.A. se convirtió en su principal accionista en 2021, transformando su inversión en deuda en acciones. Similarmente, otros actores como Penta han seguido este mismo camino. ¿Quién asesoró a Euroamérica en esta acción? El estudio jurídico Claro y Cía.
El problema radica en que el Sr. Henry Comber fue presidente de Euroamérica S.A., Euroamérica Seguros de Vida y Enjoy entre 2021 y 2022. El Sr. Nicholas Davis ocupó cargos similares en ambas empresas durante el mismo periodo. La preocupación es que Euroamérica Seguros de Vida, al administrar recursos de pensiones, debe invertirlos en activos que garanticen la deuda con los jubilados.
Entrar a la propiedad de una empresa con pérdidas y endeudada con una reestructuración en proceso es imprudente. ¿Qué respuesta brindó la CMF a esta situación? No se ha dado ninguna. Así, los pensionados de Euroamérica no han recibido explicaciones sobre las inversiones realizadas o la investigación de colusión. Dada la posibilidad de sanciones importantes por colusión y acciones legales, ¿cómo se contabilizarían los efectos negativos de esta inversión fallida para los pensionados?
La otra cara del conflicto de interés se evidenció en la disputa con Curauma S.A., donde Euroamérica Seguros de Vida vendió terrenos a Euroamérica Administraciones y Proyectos S.A. en UF 884.000 en 2013, y luego los recompró en 2019 y 2020 a UF 1.530.000, generando una diferencia de UF 646.000, lo que representó un sobreprecio del 73,08%. Esto supuso una pérdida para los pensionados debido a decisiones interconectadas de sus directores. La CMF no reaccionó a esta transacción, que siempre pareció legal. ¿Quién asesoró jurídicamente estas operaciones?
Las rentas vitalicias son una opción común para quienes se pensionan y constituyen una parte esencial del sistema de pensiones. Cualquier conflicto que comprometa la administración de estos recursos introduce un riesgo adicional que va más allá de la volatilidad del mercado. Las transacciones que impliquen riesgos o pérdidas para los pensionados deben ser supervisadas por las autoridades correspondientes, independientemente de su apariencia legal. Las reformas al sistema de pensiones pierden sentido si no se protegen adecuadamente los intereses de los involucrados.
En conclusión, es crucial reflexionar sobre el papel de los estudios jurídicos en la asesoría a sus clientes. Casos como el de Hermosilla han demostrado que es fundamental no solo cumplir con regulaciones, sino también asegurar que las transacciones no se traduzcan en un perjuicio significativo para una de las partes, lo que puede tener consecuencias legales y de responsabilidad compartida entre el abogado y su cliente.
Iván Rojas Bravo Ingeniero Comercial MBA UC. Columna publicada por El Mostrador
Con Información de desenfoque.cl